文| 張斌 中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)

特朗普關(guān)稅沖擊遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期 ，世界經(jīng)濟(jì)面臨巨大挑戰(zhàn) 。市場(chǎng)擔(dān)心的不僅是超預(yù)期的關(guān)稅，也在擔(dān)心破損的全球貿(mào)易秩序
，以及未來的巨大不確定性。

中國(guó)作為全球貿(mào)易大國(guó)，不得不直面特朗普關(guān)稅政策帶來的挑戰(zhàn)
。比較而言 ，大部分的國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)樂觀。

特朗普關(guān)稅沖擊下
，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)顯著好于美歐和日本 。特朗普關(guān)稅宣布之后，美國(guó)納斯達(dá)克和道瓊斯等股票指數(shù)大幅下跌 ，日本和歐洲股市大幅下跌
。中國(guó)股市相對(duì)穩(wěn)定
，跌幅明顯小于境外市場(chǎng)，表現(xiàn)出較好的韌性。

投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)樂觀的看法 ，主要來自以下幾方面理由的支撐 。

一是經(jīng)濟(jì)的基本盤
。中長(zhǎng)期來看
，得益于充分的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng) 、規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和中國(guó)勞動(dòng)者的勤奮努力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在各行各業(yè)都取得日新月異的進(jìn)步。除了大家耳熟能詳?shù)男履茉雌?、DeepSeek
、機(jī)器人這些新科技和新產(chǎn)業(yè) ，傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域各種新一代農(nóng)產(chǎn)品層出不窮
，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域各種組織管理創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新也在不斷提升生活中的服務(wù)體驗(yàn) 。在全球的大型經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，中國(guó)仍然是產(chǎn)業(yè)革新最快的國(guó)家之一
。

近期來看 ，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在擺脫需求不足的進(jìn)程當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)活力正在提升。去年9月26日以來
，中國(guó)政府進(jìn)一步加大了逆周期政策力度，在此之后 ，中國(guó)企業(yè)、政府和居民的現(xiàn)金流明顯改善
，資本市場(chǎng)估值得到修復(fù) 。

今年兩會(huì)發(fā)布的政府工作報(bào)告中，中國(guó)將今年的赤字率提升到4％ ，同時(shí)大幅增加政府債務(wù)和政府支出水平
，在這些逆周期政策措施幫助下，今年的政府支出將對(duì)提升總需求水平發(fā)揮更充分的支撐力量 ，經(jīng)濟(jì)活力也在進(jìn)一步提升當(dāng)中
。

二是中長(zhǎng)期政策環(huán)境的基本盤。與高度不確定的外部環(huán)境相比
，中國(guó)的內(nèi)部政策環(huán)境相對(duì)確定 。市場(chǎng)化改革和對(duì)外開放是中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得巨大進(jìn)步的根本依托，是中國(guó)社會(huì)各界的廣泛共識(shí) ，也是中國(guó)政府一直堅(jiān)持的政策取向。

面臨各種新產(chǎn)業(yè)和新事物的出現(xiàn)
，中國(guó)的管制政策還有不到位和需要完善的地方，但是 ，這絲毫不會(huì)動(dòng)搖中國(guó)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革和對(duì)外開放的決心和政策取向
。近年來黨和政府的歷次重要經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都在強(qiáng)調(diào)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的保護(hù) 、對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的進(jìn)一步完善
、高水平對(duì)外開放等制度環(huán)境建設(shè)。習(xí)近平總書記今年出席民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)時(shí)，高度評(píng)價(jià)了民營(yíng)企業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)
，強(qiáng)調(diào)了提升民營(yíng)經(jīng)濟(jì)營(yíng)商環(huán)境的諸多措施 。

三是中國(guó)有充分的政策空間應(yīng)對(duì)特朗普關(guān)稅沖擊
。首先，中國(guó)有豐富的擴(kuò)大內(nèi)需政策空間 ，以對(duì)沖外需下降。中國(guó)通脹水平很低
，這意味著無論是通過財(cái)政政策還是貨幣政策進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，都不至于擔(dān)心通脹風(fēng)險(xiǎn) 。而發(fā)達(dá)國(guó)家通脹水平普遍偏高 ，擴(kuò)大內(nèi)需政策面臨滯脹兩難困境
，政策空間受限
。

其次，除了擴(kuò)大內(nèi)需的總量政策 ，中國(guó)還有豐富的、更有針對(duì)性的政策工具
，幫助特定的行業(yè)和進(jìn)出口企業(yè)渡過難關(guān)。經(jīng)歷了2018年的關(guān)稅沖擊之后，中國(guó)企業(yè)和政府都積累了一些應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅沖擊的經(jīng)驗(yàn) 。新一輪的關(guān)稅沖擊下 ，中國(guó)應(yīng)對(duì)起來更加從容
。

再次
，中國(guó)在中美談判桌上更有底氣。得益于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)也得益于改革開放多年以來包括美國(guó)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴關(guān)系 ，中美談判桌上中國(guó)并不處于下風(fēng)，這為中美就關(guān)稅問題談判贏得更好局面奠定了基礎(chǔ) 。

四是資本市場(chǎng)估值更具吸引力
。美國(guó)和日本股市經(jīng)歷持續(xù)多年上漲以后
，很多股票估值處于歷史高位，引起了部分投資者的不安。中國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率目前整體處于偏低水平 ，對(duì)于投資者而言
，中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)更低 。

特朗普政府的超預(yù)期關(guān)稅政策對(duì)當(dāng)代人而言前所未見，害人害己 ，究竟會(huì)帶來什么樣的連鎖反應(yīng)難以確定
，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)資本市場(chǎng)的底在哪難以確定。相較而言，中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略是穩(wěn)住內(nèi)需和中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本盤 ，幫助受沖擊行業(yè)和企業(yè)渡過難關(guān)
，堅(jiān)定支持開放合作的國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序
。堅(jiān)守正確的發(fā)展理念，終將在更具挑戰(zhàn)的國(guó)際環(huán)境中為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來更大的確定性和更值得期待的未來。